国債の大量償還を展望して

「国債の大量償還リスクに対する危機感がなさすぎる」

昨日、久しぶりに会ったNさんの言葉です。

Nさんは日頃、地域金融機関の経営陣と会う機会の多い人ですが、ワタシも全く同感です。

異次元緩和からマイナス金利の流れが直撃するのは、優良企業向け融資と有価証券運用ですが、後者に関しては、地域金融機関の経営陣は「大変だ！」と口にする割には何とかなるのではという希望的観測が残っているように感じます。

地域金融機関の経営陣のほとんどが有価証券運用の経験の乏しい人たちだからです。

国債の大量償還の受け皿を外債でというのは所詮無理があります。過度に期待してはいけません。

外債投資では、運用面での金利リスクや信用リスクのみならず、資金調達のリスク (ジャパンプレミアムが直撃) も加わります。円投資であっても先物為替や通貨スワップでヘッジすれば外貨調達と同じです。

いずれもヘッジ取引の相手 (本源的に外貨資金を持っている外銀) に頼らねばならず、外貨資金調達と同様で、相手次第ということになります。レポ取引だって無尽蔵にできるわけではありません。

国債の大量償還の受け皿となるのは、外債投資以上に地道な融資の積み上げではないでしょうか。

優良企業への融資がレッドオーシャンとなり、貸出金利が急低下する中で、日本型金融排除となっている層は空白状態、ブルーオーシャンです。

ブルーオーシャンの規模は思いのほか大きいと思います。

日本型金融排除になっているといっても不良債権の予備軍だけではなく、長期借入金の約定弁済で事業キャッシュフローを吹っ飛ばしている中小企業や、金融機関が販路拡大の支援をすれば事業キャッシュフローが黒字転換するような事業者は少なくありません。

レイジーバンクが普通の金融機関に改心すればできることです。